- 입력 2026.10.10 10:10
엔비디아 대형 운용사와 5,000억 달러 플랫폼 조성
데이터센터 임대 현금흐름 담보로 사모신용 자금 유입
1년 주기 칩 가치 하락에 고객사 수요 둔화 땐 동반 부실
기업의 자체 현금을 넘어 월가 사모자본과 결합한 인공지능(AI) 인프라 차입 구조가 확산하고 있다. 자금력이 부족한 클라우드 서비스 기업이나 스타트업이 그래픽처리장치(GPU)와 향후 발생할 임대 수익을 담보로 돈을 빌리는 이른바 ‘GPU 담보대출’이 금융공학의 중심으로 떠올랐다.
엔비디아는 지난 8월 10일 아폴로 글로벌 매니지먼트, 블랙록, 블랙스톤, 브룩필드, 골드만삭스, KKR 등 월가 대형 대체투자 운용사 6곳과 양해각서를 맺었다. 이들은 장기적으로 5,000억 달러(약 700조 원) 규모의 AI 인프라 컴퓨팅 금융 플랫폼을 조성할 계획이다. 사모대출 펀드가 자금을 대고, 엔비디아는 잔존 가치의 최대 25%까지 보증과 손실 보전을 제공하는 방안을 검토하며 고객사의 칩 구매를 지원한다.
이미 차입 규모는 천문학적으로 불어났다. 미국 연방준비제도 연구진 분석에 따르면 지난 8월 기준 미국 내 GPU 담보 형태의 차입 부채 잔액은 463억 달러(약 62조 원)에 육박했다. 미국의 AI 전용 클라우드 기업 코어위브는 지난 9월 10일 JP모건과 미쓰비시UFJ파이낸셜그룹 주선으로 26억 달러 규모의 GPU 담보대출을 확정하며 누적 약정액을 266억 달러까지 늘렸다.
이번 사모신용 결합 모델은 판매자가 구매자에게 직접 자금을 대주어 매출을 부풀렸던 과거 닷컴 버블 시절 루슨트 테크놀로지스의 벤더 파이낸싱과 닮아 있다. 차이점은 대차대조표에 대출 채권을 직접 떠안지 않고, 자외 부채 형태로 위험을 쪼개 넘겼다는 점이다.
현재 월가는 엔비디아와 합작해 특수목적법인(SPV)을 세우고, 연기금과 보험사 자금까지 끌어들여 대출을 실행하고 있다. 대주단은 GPU 한 장의 실물 가치에만 의존하지 않는다. 코어위브와 같은 클라우드 기업이 대형 빅테크와 맺은 장기 데이터센터 연산 임대 계약을 묶어, 거기서 나오는 현금흐름에 신용등급을 매긴다.
자체 영업 현금으로 수조 원대 칩을 사들일 수 없는 중소 AI 기업들은 이 방식을 통해 인프라를 확장하고 있다. 초기 연 15% 안팎이던 GPU 담보대출 금리는 최근 대형 계약을 바탕으로 투자적격 등급을 받으며 조달 비용을 낮추는 단계로 진화했다.
문제는 담보물로 쓰이는 첨단 반도체의 본질적인 취약성이다. 부동산이나 항공기 등 물리적 감가상각이 완만한 전통 실물자산과 달리, GPU는 1~2년 주기로 차세대 아키텍처가 등장한다. 신제품 출시만으로도 이전 세대 칩의 시장 처분 가치는 일순간에 급락한다.
더욱이 GPU는 일반화된 중고 유통 시장이 탄탄하지 않다. 채무불이행이 발생해 데이터센터에 꽂힌 수만 장의 칩을 압류하더라도, 이를 현금화하는 과정에서 극심한 할인 매각을 피하기 어렵다. 대출 기관이 칩의 잔존 가치보다 임차 기업들의 사용료 수입을 믿고 자금을 내어준 이유도 여기에 있다.
고금리 기조가 이어지는 가운데, 레버리지론과 하이일드 회사채 시장의 자금이 AI 하드웨어 자산유동화증권(ABS)으로 얽히고 있다. 만약 빅테크와 스타트업의 대규모 AI 투자가 실제 수익화로 이어지지 못하고 임차 계약 갱신이 중단되면 금융 구조 전체가 흔들리게 된다.
결국 담보 가치 재평가 충격이 발생하면, 이는 기술주 주가 조정을 넘어 비은행 금융기관과 사모신용 전반의 부실로 전이될 위험을 안고 있다. 향후 AI 서비스의 상용화 매출 증가 속도가 칩의 가치 하락 속도를 앞지를 수 있는지, 그리고 임차 기업들이 데이터센터 수요를 계속 유지해 이자와 원금 상환 재원을 안정적으로 만들어낼 수 있는지가 이번 금융 플랫폼의 성패를 가를 핵심 지표다.
