- 입력 2026.04.16 17:32
순현금 1년 새 175% 급증, 실적은 컨센서스 상회 전망
P/E 23배로 국내 대형 방산주 평균의 절반 수준
방산주 랠리에서 유일하게 역행한 현대로템이 국내 대형 방산주 중 가장 낮은 밸류에이션을 기록하며, 시장의 우려와 기업 실체 사이의 괴리가 커지고 있다.
삼성증권은 13일 한영수 팀장 명의의 보고서를 통해 이 같은 평가와 함께 현대로템에 대한 투자의견 '매수'를 유지하고 기존 28만원이던 목표주가를 29만2000원으로 4.3% 올려 잡았다. 보고서는 이란 사태 발생 이후 국내 대형 방산주가 평균 20% 상승하는 동안 현대로템 주가는 오히려 하락했다고 적시했다.
이 기간 현대로템의 2026년 예상 주가수익비율(P/E)은 23배에 머물렀다. 국내 대형 방산주 평균인 39배의 절반 수준이며, 해외 경쟁사 평균인 29배보다도 낮다.
시장이 현대로템을 외면한 이유로는 크게 세 가지가 지목된다. 미국 국방 예산 증액에 따른 북미 시장 진출 기대감이 제한적인 데다, 중동전이 드론·미사일 중심의 공중전 양상으로 전개되면서 각국이 지상 전력 예산을 줄이고 방공망 구축으로 자금을 돌릴 것이라는 우려가 작용했다. 시장의 관심을 끌 만한 신규 수주 공시가 부재한 점도 주가 소외를 심화시켰다.
그러나 증권업계는 방공망 집중에 따른 지상 전력 예산 축소 우려를 기우로 평가한다. 중동 주요국들은 풍부한 재정 여력을 보유하고 있어 방공 무기 도입 비용을 지상군 예산 삭감으로 충당할 필요가 없으며, 글로벌 방공 무기 제조사들의 단기 공급 능력 역시 제한적이라는 분석이다. SK증권도 8일 보고서에서 수주 파이프라인이 견조하다며 단기 우려는 과도하다고 평가했다.
재무 체력은 오히려 빠르게 강화되는 흐름이다. 현대로템의 순현금은 2024년 말 4200억원에서 2025년 말 기준 1조2000억원으로 175% 급증한 것으로 집계됐다. 폴란드향 K2 전차 수출 호조가 현금 창출력을 끌어올린 결과다.
금융감독원 전자공시시스템(DART)에 3월 19일 제출된 현대로템 사업보고서에 따르면 2025년 연결 기준 매출은 5조6949억원으로 전년 대비 33.4% 늘었고, 영업이익은 9988억원으로 120.3% 급증했다. 4분기 실적이 시장 컨센서스를 밑돌면서 주가와 목표주가 모두 주춤했지만, 연간으로는 사상 최대 실적을 기록했다.
올해 1분기 실적 전망도 우려와는 다른 흐름을 보인다. SK증권은 현대로템의 2026년 1분기 매출이 1조4814억원으로 전년 동기 대비 26.0% 늘고, 영업이익은 2383억원으로 시장 예상치인 2265억원을 웃돌 것으로 내다봤다.
연간으로는 키움증권이 매출 7조1224억원(전년 대비 +22.0%), 영업이익 1조2202억원(+21.3%)을 전망하며 증익 기조가 이어질 것으로 분석했다. 폴란드 2차 이행계약 물량 비중이 하반기로 갈수록 높아지면서 수익성도 개선될 것이라는 설명이다.
현대로템은 2025년 8월 폴란드와 9조원 규모의 K2 전차 2차 계약을 체결한 바 있다. 폴란드 현지 부마르 공장이 가동되는 2027년 이후에는 연간 생산 속도가 더 빨라질 것으로 예상된다. 루마니아, 페루, 이라크 등지에서도 K2 수출 가능성이 부상하고 있어 중기 수주 파이프라인은 계속 충전되고 있다.
삼성증권은 쌓이는 현금이 유럽향 생산 능력 확대와 수소·무인 지상 무기체계 개발의 마중물이 될 것으로 기대했다. 현재 증권사 12곳이 제시한 현대로템 목표주가는 27만원에서 34만원 사이다. 18명의 애널리스트 전원이 매수 의견을 유지하고 있어, 시장 가격과 증권업계 평가 사이의 간극이 좁혀질 수 있을지 주목된다.
※ 이 기사는 랑펀미디어 AI 시스템을 통해 수집된 정보를 바탕으로 작성되었습니다.
